基本状况总股本(百万股) 462 流通股本(百万股) 395 市价(元) 19.98 市值(百万元) 9230.76 流通市值(百万元) 7892.1 股价与行业-市场走势对比评级：买入(维持) 市场价格：19.98 分析师：陈宁玉执业证书编号：S04 电话： Email： 分析师：易景明执业证书编号：S03 电话： Email: 分析师：周铃雅执业证书编号：S07 电话： Email： 研究助理：王逢节Email： 相关报告Q3业绩预告大超预期，战略聚焦数据中心综合服务商 2020-10-14 战略聚焦数据中心，成为腾讯IDC综合服务商 2020-8-31 备注：以2020年10月23日收盘价计算 公司盈利预测及估值指标2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,436.9 3,869.3 4,486.8 5,328.7 6,379.2 增长率yoy% 42.47% 12.58% 15.96% 18.76% 19.71% 净利润74.8 207.2 408.1 512.7 635.7 增长率yoy% -82.46% 177.09% 96.97% 25.63% 24.00% 每股收益（元） 0.16 0.45 0.88 1.11 1.38 净资产收益率2.28% 6.48% 13.15% 19.93% 28.23% P/E 123.35 44.52 22.60 17.99 14.51 PEG1.61.0-12.90.20.3 P/B 2.82 2.89 2.97 3.58 4.10 投资要点公司公告：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收28.88亿元，同比增长11.92%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长92.86%。

公司预计2020年净利润约3.83亿-4.35亿元，同比增长85.0%-110.0%。

业绩超预期，数据中心与智慧电能业务高增长，降本增效成果显著。

公司前三季度业绩增长超预期，数据中心自有运营机柜约2.3万，数据中心产品及EPC快速增长，智慧电能业务高增长。

前三季度毛利率为31.70%，同比提升1.05个pct，销售/管理/财务费用率分别为9.07%/4.16%/2.22%，同比分别下降1.14pct/1.03pct/0.11pct，研发费用率略有增长科华恒盛股票，降本增效成果明显。

单季度看，Q3实现营收11.89亿，同比增长24.66%，环比增长17.03%，归母净利润为1.49亿元，同比增长241.94%，环比增长88.3%。

三季度毛利率为31.97%，毛利率和费用率改善更为明显。

公司预计2020年实现净利3.83亿-4.35亿元，同比增长85%-110%科华恒盛股票市值、股价及分析师评级等详细情况，中位数4.09亿，同比增长97.50%。

公司战略聚焦数据中心，实现相关业务快速增长，实施精细化运营，降本增效提升盈利能力，全年业绩有望超预期。

布局一线城市IDC核心资源，从产品到IDC运营与腾讯深入战略合作。

公司于2014年起从UPS转型延伸到数据中心运营，先后分期投资建设了北京科华、上海科众、广东科云、广东科华等子公司运营的IDC数据中心项目，目前公司在北、上、广等地拥有5个大型自建数据中心科华恒盛股票市值、股价及分析师评级等详细情况，已建成可售机柜数2万余个，客户覆盖互联网、云计算、政府、金融等各个领域。

近期公告，与腾讯云签署合作协议，根据其业务发展需要，将在全国等地建设自有园区数据中心，数据中心采用腾讯T-block技术建设。

公司作为数据中心综合服务提供商，提供全国范围的数据中心服务，根据协议约定建设并交付机房，IDC机房服务期十年，服务期内预估总金额约为11.7亿元。

公司是国内UPS龙头厂商，近年来战略明确聚焦数据中心业务，拥有一线城市IDC核心资源，UPS业务与IDC业务协同发展，IDC建设运营及其配套高端电源业务提升对大客户的综合服务能力，有助于毛利率的提升科华恒盛股票市值、股价及分析师评级等详细情况，同时公司与腾讯深度合作，有较大发展空间。

战略明确聚焦数据中心，紧跟行业趋势，积极拓展客户。

公司近两年不断对业务进行梳理和优化，战略明确了集中资源大力发展数据中心业务，促进公司业绩稳定增长，拟剥离与充电桩业务相关的资产，剥离充电桩业务及相关资产预案产生的现金流，将用于数据中心项目建设，公司财务负担将有所减轻，数据中心盈利水平将逐步提升。

结合行业内超大型数据中心、超算中心的高密趋势，公司紧跟数据中心高功率密度发展的趋势，推出功率模块，在功率密度上率先突破，有助于数据中心充分发挥规模效益，大幅降低业务部署和维护成本。

此外公司积极拓展新客户，与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》，拟规划建设两栋数据中心主机房楼，总规划建筑面积约3.2万平方米，预计机柜数约5000个。

公司具有较好的资源禀赋，为未来业绩增长奠定良好基础。

投资建议：科华恒盛是国内UPS龙头厂商，在中国高端UPS国产品牌市场占有率领先。

战略明确聚焦数据中心，剥离充电桩相关资产，IDC加大一线城市布局同时，与腾讯签订新的园区数据中心战略合作协议，从产品到IDC运营深入合作，有较大的发展空间。

考虑到公司数据中心与智能电能业务发展向好，开展精细化运营降本增效，我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.08亿/5.13亿/6.36亿，EPS分别为0.88元/1.11元/1.38证券研究报告/公司点评2020年10月26日科华恒盛()/通信业绩超预期，运营效率大幅提升公司点评元，维持“买入”评级。

风险提示:数据中心业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险；市场系统性风险公司点评图表1：科华恒盛盈利预测（单位：百万元） 来源：wind，中泰证券研究所利润表2E 2021E 2022E财务指标2E 2021E 2022E营业收入3,436.93,869.34,486.85,328.76,379.2 成长性减:营业成本2,405.22,669.23,073.43,668.74,402.7营业收入增长率42.5% 12.6% 16.0% 18.8% 19.7% 营业税费22.623.530.434.541.1营业利润增长率-72.0% 84.6% 85.5% 24.8% 23.6% 销售费用322.4403.4421.8479.6574.1净利润增长率-82.5% 177.1% 97.0% 25.6% 24.0% 管理费用214.0169.3426.2495.6574.增长率-22.4% 85.3% -18.5% 22.7% 17.2% 财务费用52.471.071.071.071.0EBIT增长率-35.9% 115.8% -22.1% 21.5% 21.0% 资产减值损失166.0-81.2---增长率-73.8% 130.9% 66.0% 21.5% 21.0%加:公允价值变动收益-----投资资本增长率0.3% 168.1% 11.2% 1.5% 6.9% 投资和汇兑收益11.61.6---净资产增长率-3.9% -2.2% -2.4% -15.6% -11.0%营业利润135.5250.2464.1579.3716.1利润率加:营业外净收支0.9-10.7---毛利率30.0% 31.0% 31.5% 31.2% 31.0%利润总额136.5239.5464.1579.3716.1营业利润率3.9% 6.5% 10.3% 10.9% 11.2%减:所得税44.623.246.457.971.6净利润率2.2% 5.4% 9.1% 9.6% 10.0%净利润74.8207.2408.1512.7635./营业收入13.7% 22.6% 15.9% 16.4% 16.1%资产负债表2E 2021E /营业收入9.3% 17.7% 11.9% 12.2% 12.3%货币资金798.0645.8358.9426.3510.3运营效率交易性金融资产-180.0---固定资产周转天数应收帐款1,607.71,769.62,037.02,462.42,993.1流动营业资本周转天数应收票据127.214.5241.446.8267.3流动资产周转天数3244预付帐款49.745.779.264.6105.0应收帐款周转天数2154存货479.9418.2582.6611.1838.1存货周转天数其他流动资产96.5192.4179.1156.0175.9总资产周转天数7515可供出售金融资产-----投资资本周转天数0314持有至到期投资-----投资回报率长期股权投资11.113.813.813.813.8ROE 2.3% 6.5% 13.1% 19.9% 28.2%投资性房地产9.17.37.37.37.3ROA 1.2% 2.8% 5.2% 6.0% 6.7%固定资产-1,684.63,115.13,516.73,476.4ROIC 7.1% 16.3% 10.1% 11.1% 13.2%在建工程-1,386.8116.642.510.0费用率无形资产446.2488.3459.9428.1392.9销售费用率9.4% 10.4% 9.4% 9.0% 9.0%其他非流动资产3,890.3984.8869.9848.8827.7管理费用率6.2% 4.4% 9.5% 9.3% 9.0%资产总额7,515.77,831.88,061.18,624.49,617.8 财务费用率1.5% 1.8% 1.6% 1.3% 1.1%短期债务452.0307.61,180.72,295.73,323.3三费/营业收入17.1% 16.6% 20.5% 19.6% 19.1%应付帐款1,076.4977.21,485.41,383.82,069.0偿债能力应付票据449.9671.2421.1921.1753.8资产负债率53.2% 56.1% 58.3% 67.1% 73.8%其他流动负债501.6579.3298.0334.7373.6负债权益比113.5% 127.6% 140.0% 204.1% 281.1%长期借款1,485.51,823.81,286.9822.5543.5流动比率1.271.291.030.760.75其他非流动负债30.231.530.430.730.9速动比率1.081.120.860.640.62负债总额3,995.54,390.74,702.65,788.67,094.0 利息保障倍数6.079.677.549.1611.09 少数股东权益246.1244.8254.4263.1271.9分红指标股本271.5271.5461.6461.6461.6DPS(元) 0.590.351.502.262.07留存收益3,002.52,924.72,642.62,111.21,790.4分红比率363.2% 78.6% 169.1% 203.6% 150.5%股东权益3,520.13,441.13,358.52,835.92,523.8 股息收益率2.9% 1.8% 7.5% 11.3% 10.4%现金流量表2E 2021E 2022E业绩和估值指标2E 2021E 2022E净利润91.0216.3408.1512.7635.7EPS(元) 0.160.450.881.111.38加:折旧和摊销174.6211.7177.7224.4238.0BVPS(元) 7.096.926.735.574.88资产减值准备166.0112.4---PE(X) 123.444.522.618.014.5 公允价值变动损失-----PB(X) 2.82.93.03.64.1财务费用70.972.871.071.071.0P/FCF 8.6-3.7-101.6 8.59.1投资收益-11.6-8.2---P/S 2.72.42.11.71.4少数股东损益16.29.19.68.78.8EV/ 5.56.816.013.712.4营运资金的变动-1,120.82,890.1-286.9234.9-460.4CAGR(%) 78.4% 43.9% -1.8% 78.4% 43.9%经营活动产生现金328.1768.2379.41,051.7493.1PEG 1.61.0-12.9 0.20.3投资活动产生现金-761.6-752.1-129.4-520.0-130.0ROIC/WACC 0.81.81.11.21.5融资活动产生现金257.2-160.6-536.9-464.4-279.1REP 1.80.71.91.81.5公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上行业评级增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

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