经济理论 青岛海尔股份公司股利政策研究 周 国庆 上海海事大学，上海 摘要 ：股利分配是股份 制企业财 务管理的核心 内容之一 ，恰 当的股利分配政策，不仅可 以树 立 良好 的公 司形 象，而且 能使投 资者保持对公司的连续投资的积极性，进而能让公司获得稳定而又长期的发展机会。但是我国上市公 司不够重视股利政策， 仅仅考虑大股 东的利益 而忽略 中小股 东的利益 ，或者 以融资最 大化为标准来确 定股 利政 策，造成上述现 象的原 因是我 国上市 公司的股权结构比较特殊，公司治理不完善，而且盲 目追求利润最大化。另外从我国股市十余年的发展历程来看。股利政策 缺乏连续性和稳定性，股利分配行 为具有短期性。制定合理的股 利政策对上市公 司的未来发展至 关重要 。 关 键 词 ：股 利 政 策 ：现 状 ：问题 ：建 议 中图分类号：F426．82；F832．51 文献标识码 ：A 文章编号：1671．5853(2015)02．O172．02 l 股利政策的相关理论阐述 股利政策是指公司股东大会或董事会对与股利有关的 所有事项，采取的更具原则性的规定，是关于公司是否发放 股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略， 所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再 投资 的策略 问题。 股利政策的类型主要有：( 1) 剩余股利政策。剩余股利 政策是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构， 测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后剩余 的盈余作为股利来分配，一般适用于公司的初创阶段。( 2) 固定股利或稳定增长股利政策。固定股利或稳定增长股利政 策是公司将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较 长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆 转的增长时，才提高年度的股利发放额，主要适用于正处于 稳定增长期的公司。(3) 固定股利支付率政策。固定股利支 付率股利政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比 率支付股利的政策，适用于那些处于稳定发展并且财务状态 也比较稳定的公司 (4) 低正常股利加额外股利政策。低正 常股利加额外股利政策，是指公司事先设定一个较低的正常 股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公 司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利，适 合那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现 金流量很不稳定时选用。 2 青岛海尔股利政策的现状及存在问题 2．1 青岛海尔股利政策现 青岛海尔股份公司从 2005 年到 2012年连续 8 年都分配 了现金股利，其中 2010 年同时还进行了股票股利的发放。 由上表可知，2006 年股利支付率最高，为 57．17％青岛海尔股份有限公司股利分配的现状，2010 年 股利支付率最低，为 6．59％，说明 2005 年青岛海尔现金比较 充裕，留存收益较多，因此分配给股东的现金股利比较多； 而 2010 年青岛海尔在发放现金股利的同时还发放了股票股 利 ，因此股 利支付率相对来说 比较低 ，但 同时也说明 2010 年公司投资机会比较大，而留存在本公司的现金较少。青岛 海尔股份公司的股利支付率呈现的变化趋势是：2005 年到 2006 年是上升的，从 2006 年到 2008 年逐年下降，然后 2008 年到 2009 年又上升，2009 年到 2010年又下降，而且降幅最 大，在 2010 年之后到 2012 年股利支付率逐年上升。从上述 变化趋势来看，青岛海尔的股利支付率是很不稳定的，进一 步表明公司的股利政策不稳定；同时从每股股利的变化趋势 来看，青岛海尔股份公司的每股股利并不是呈稳定增长的趋 势青岛海尔股份公司股利政策研究：现状、问题与成因剖析，也是较不稳定的，同样可以说明公司的股利政策不稳定。 172 2015年 2 期 根据调查，家电行业上市公司 2012 年股利支付率的平 均水平为 41．40％，每股股利的平均水平为 0．20青岛海尔股份公司股利政策研究：现状、问题与成因剖析，而青岛海 尔 2012年的股利支付率为 30．51％，比行业平均低了 10．89％； 每股股利为 0．37，比行业平均水平高出 0．17，虽然 2012 年 每股股利比行业平均高，但是青岛海尔这 8 年的每股股利为 0．19，还不算高。公司连续 8年都发放了现金股利，而且在 2010 年还同时发放了股票股利，但是发放的现金股利为低水 平，综上所述，青岛海尔股份公司这几年采取的是低正常加 额外股利政策 。 2．2 青岛海尔股份公司股利政策的影响因素 要判断一个企业适合采取什么样的股利政策，通常根据 其所处的行业生命周期的阶段来决定。企业的留存收益与总 资产的比值和企业生命周期息息相关。当企业正处于成长阶 段，应该保留大部分盈余，以便把握更多的增长机会使企业 能有更大的发展青岛海尔股份有限公司股利分配的现状，因此，这个时候的比值比较大，而且是不 断增大的；而当企业处于成熟阶段时，比值会较小青岛海尔股份公司股利政策研究：现状、问题与成因剖析，企业增 长的机会相应的减少，企业用于现金股利的发放的盈余比较 少 。 青岛海尔从 2005 年到 2012 年公司留存收益 占总资产的 比重除了 2007 年到 2008 年及 2011 年到 2012 年是增长的， 其他几年大致是呈下降的趋势，比值在减小。据此可以初步 分析青岛海尔股份公司正处在企业生命周期的成熟阶段即 稳 定期 。 影响企业股利政策的因素有内因和外因，其中公司的财 务状况是影响股利政策因素中比较重要的一个因素，因为财 务状况最终决定了一个公司的股利政策的选择。如果有充足 的盈余 ，公司在股利分配 的比例方面就有 了更多 的选择 。 ( 1) 盈利能力与股利政策公司的盈利能力越强，表明 可供股东分配的利润越多，公司发放股利的自由度也越大， 股利支付比率也会随之提高。盈利是发放股利的基础，公司 的盈利能力能有效地保证公司的流动资金收入，每年的利润 多了，就算有好的投资机会，股利支付也会比盈利能力弱的 公司多。反应盈利能力的核心指标是净资产收益率。 ( 2) 营运能力与股利政策企业生产经营资金周转的速 度越快，那么营运能力就越强。营运能力强的公司，一方面 资产周转快，滞压资产减少青岛海尔股份有限公司股利分配的现状，资产变现快，股东投资的资金 有较多的周转机会；另一方面，人员的工作效率高，管理水 平高，减少公司的经营成本，并能有效的经营公司的投资项 目。这两个方面最终会使公司有更多的流动资产节余，提高 公司股利支付的资本基础。 流动资产周转率是企业运营效率的主要指标，因为企业 经营成果的取得，主要依靠流动资产的形态转换。由上图可